وبملت در سهماهه نخست ۱۴۰۵ گزارشی منتشر کرده که در نگاه اول واقعاً چشمگیر است:
درآمد ۶۵ درصد رشد کرده، سود عملیاتی بیش از سه برابر شده و سود خالص بانک ملت حدود ۳۰۸ درصد بیشتر از مدت مشابه سال قبل است.
از طرف دیگر، P/E وبملت فقط ۲.۶۴ است؛ عددی که بهطور محسوسی پایینتر از میانه صنعت بانکی قرار دارد.
پس آیا با یک سهم بانکی ارزان و روبهرشد روبهرو هستیم؟
پاسخ به این سؤال کمی پیچیدهتر از نگاه کردن به P/E یا درصد رشد سود است.
برای تحلیل درست وبملت باید ببینیم بانک ملت این سود را از کجا ساخته، درآمد تسهیلات و کارمزد چه وضعیتی دارد، هزینه مطالبات چقدر بالا رفته، سهم نسبت به بانکهای دیگر چگونه قیمتگذاری شده و نمودار قیمت چه پیامی برای خریدار جدید دارد.
در این مقاله همین مسیر را، ساده و بدون پیچیدهگویی، دنبال میکنیم.
تاریخ تحلیل: مرداد ۱۴۰۵ اطلاعات مالی مربوط به دوره سهماهه منتهی به ۱۴۰۵/۰۳/۳۱ است و دادههای بازار و تکنیکال تا ۱۴۰۵/۰۵/۱۲ بررسی شدهاند. اعداد بازار و سطوح تکنیکال با معاملات روزهای بعد تغییر میکنند.
وبملت در یک نگاه
| شاخص | مقدار |
|---|---|
| امتیاز بنیادی نوکسا | ۵۳ از ۱۰۰ |
| رشد درآمد | ۶۵.۵٪+ |
| رشد سود عملیاتی | ۲۱۱.۲٪+ |
| رشد سود خالص | ۳۰۷.۷٪+ |
| EPS سهماهه | ۱۱۴ ریال |
| حاشیه سود خالص | ۴۴٪ |
| ROE | ۲۶.۵٪ |
| P/E | ۲.۶۴ |
| میانه P/E صنعت | ۴.۶۵ |
| P/B | ۰.۶۸ |
| امتیاز تکنیکال | ۶۳ از ۱۰۰ |
| حمایت مهم | ۱٬۰۲۸ ریال |
| مقاومت مهم | ۱٬۲۹۴ ریال |
جمعبندی سریع
🟢 سودآوری: بسیار بهتر از سال قبل 🟢 ارزشگذاری: پایینتر از میانه صنعت 🟢 درآمد کارمزدی: رو به رشد 🟠 هزینه مطالبات: نیازمند توجه 🟢 روند قیمت: صعودی 🟠 نقطه ورود: هنوز کمریسک نیست
در نتیجه، وبملت از نظر بنیادی جالبتر شده؛ اما هنوز چند سؤال مهم باقی مانده است.
گزارش سهماهه وبملت؛ چرا رشد سود مهم است؟
اگر فقط یک نکته از این جدول به خاطر بسپاریم، این است:
سود بانک ملت بسیار سریعتر از درآمد رشد کرده است.
درآمد بانک ۶۵ درصد بیشتر شده، اما سود خالص بیش از ۳۰۰ درصد رشد کرده است.
این یعنی بهبود عملکرد وبملت فقط نتیجه بزرگتر شدن درآمدها نبوده و ساختار سودآوری بانک نیز نسبت به دوره مشابه تغییر کرده است.
حاشیه سود خالص هم به حدود ۴۴ درصد رسیده و نسبت به دوره مشابه سال قبل بیش از ۲۶ واحد درصد بهبود پیدا کرده است.
با این حال، برای بانکها فقط دیدن سود خالص کافی نیست.
باید یک سؤال مهمتر بپرسیم:
بانک ملت این درآمد را از کجا ساخته است؟
درآمد بانک ملت از کجا میآید؟
گزارش فعالیت سهماهه تصویر خوبی از منابع درآمد بانک نشان میدهد.
| منبع درآمد | مبلغ تقریبی |
|---|---|
| درآمد تسهیلات اعطایی | ۸۷.۴ همت |
| درآمد کارمزد | ۱۸.۶ همت |
| درآمد اوراق بدهی | ۶.۶ همت |
| درآمد سپردهگذاری | ۵.۲ همت |
| درآمد سرمایهگذاریها | کمتر از ۰.۱ همت |
موتور اصلی درآمد بانک ملت همچنان تسهیلات اعطایی است و حدود سهچهارم اقلام درآمدی گزارش فعالیت از این بخش آمده است.
اما بخش دیگری هم ارزش توجه دارد: درآمد کارمزد بانک ملت حدود ۸۰ درصد رشد کرده است.
این اتفاق مثبت است، چون درآمد کارمزدی صرفاً به پرداخت و دریافت سود تسهیلات وابسته نیست و میتواند تنوع درآمدی بانک را بیشتر کند.
به زبان ساده، هرچه سهم درآمدهای کارمزدی باکیفیت بیشتر شود، بانک وابستگی کمتری به یک منبع درآمد خواهد داشت.
تسهیلات چقدر برای بانک ملت درآمد ساخته است؟
در سهماهه نخست سال، بانک ملت حدود ۸۷.۴ همت درآمد از تسهیلات شناسایی کرده است.
در مقابل، هزینه سود سپردهها حدود ۶۵.۱ همت بوده است.
اختلاف ساده این دو رقم تقریباً ۲۲.۲ همت است.
البته این عدد را نباید بهعنوان حاشیه سود واقعی بانک در نظر گرفت؛ محاسبه دقیق حاشیه سود خالص بانکی به اطلاعات بیشتری درباره میانگین داراییهای سودآور و سپردههای سودده نیاز دارد.
اما همین مقایسه ساده نشان میدهد چرا درآمد تسهیلات و هزینه سود سپردهها از مهمترین متغیرهای تحلیل بنیادی وبملت هستند.
یک علامت مثبت؛ درآمد کارمزدی در حال تقویت است
درآمد کارمزدی بانک ملت طی سه ماه نخست ۱۴۰۵ به حدود ۱۸.۶ همت رسیده است.
رشد این بخش نسبت به دوره مشابه: ۸۰٪+ بوده است.
برای یک بانک، این اتفاق ارزشمند است.
زیرا خدمات بانکی، ضمانتنامهها، انتقال وجه، اعتبارات و سایر خدمات میتوانند بدون نیاز به رشد مشابه در حجم تسهیلات، درآمد ایجاد کنند.
بنابراین در گزارشهای بعدی وبملت، روند درآمد کارمزد یکی از اعدادی است که ارزش دنبال کردن دارد.
اما یک هشدار هم وجود دارد؛ هزینه مطالبات بالا رفته است
گزارش بانک ملت فقط نقاط مثبت ندارد.
یکی از مهمترین مواردی که باید زیر نظر گرفت، هزینه اعتبار و مطالبات است.
این هزینه نسبت به دوره مشابه حدود ۱۲۹ درصد رشد کرده است.
برای بانکها، رشد تسهیلات زمانی جذابتر است که بازپرداخت آنها نیز کیفیت مناسبی داشته باشد.
اگر بانک تسهیلات بیشتری بدهد اما همزمان مجبور شود ذخیره بیشتری برای مطالبات در نظر بگیرد، بخشی از مزیت رشد درآمد از بین میرود.
فعلاً نمیتوان از یک دوره سهماهه نتیجه منفی قطعی گرفت.
اما در گزارش ششماهه باید دید:
آیا افزایش هزینه مطالبات ادامه پیدا میکند یا یک اتفاق مقطعی بوده است؟
این یکی از مهمترین ریسکهای بنیادی وبملت در گزارشهای بعدی خواهد بود.
چرا امتیاز بنیادی وبملت ۵۳ از ۱۰۰ است؟
اینجا ممکن است یک سؤال طبیعی شکل بگیرد:
بانکی که سودش ۳۰۸ درصد رشد کرده، چرا امتیاز بنیادی آن فقط ۵۳ است؟
پاسخ در نحوه تحلیل بانکهاست.
| بخش تحلیل | امتیاز |
|---|---|
| رشد | ۹۲ |
| سودآوری | ۸۵ |
| پایداری | ۰ |
| سلامت مالی عمومی | ۰ |
دو صفر آخر ممکن است در نگاه اول نگرانکننده به نظر برسند، اما نباید اشتباه تفسیر شوند.
برای بانکها، نسبتهایی مثل نسبت جاری یا نسبت بدهی که در شرکتهای تولیدی استفاده میشوند، معیار مناسبی نیستند.
بانک با سپرده، تسهیلات، مطالبات، ذخایر، سرمایه و داراییهای مالی کار میکند.
به همین دلیل در تحلیل بانک ملت باید بیشتر سراغ شاخصهایی مثل اینها رفت:
- درآمد تسهیلات
- هزینه سود سپردهها
- درآمد کارمزد
- هزینه مطالبات
- بازده حقوق صاحبان سهام
- P/B
- کیفیت داراییها
- کفایت سرمایه
بنابراین امتیاز ۵۳ را نباید به معنی «بانک ضعیف» دانست؛ بلکه بخشی از شاخصهای عمومی برای صنعت بانک قابل استفاده نیستند و پایداری جهش اخیر سود نیز هنوز باید در دورههای بعد تأیید شود.
ارزشگذاری وبملت؛ جایی که سهم جذابتر میشود
حالا به یکی از جذابترین بخشهای تحلیل وبملت میرسیم.
P/E وبملت: ۲.۶۴
میانه P/E صنعت بانکی: ۴.۶۵
یعنی P/E بانک ملت حدود ۴۳ درصد پایینتر از میانه صنعت قرار گرفته است.
از میان بانکهایی که P/E معتبر دارند، وبملت از نظر پایین بودن این نسبت در میان گزینههای بالای جدول قرار دارد.
اما یک نکته بسیار مهم:
P/E پایین بهتنهایی به معنی ارزنده بودن سهم نیست.
اگر سود امسال اتفاقی باشد و در دورههای بعد تکرار نشود، همین P/E میتواند خیلی سریع تغییر کند.
پس جذابیت فعلی P/E زمانی مهمتر میشود که رشد سود بانک در گزارشهای بعدی نیز ادامه پیدا کند.
P/B وبملت؛ قیمت پایینتر از ارزش دفتری
برای تحلیل بانکها، P/B اهمیت ویژهای دارد.
P/B وبملت: *۰.۶۸ * ا ست.
میانه صنعت: ۱.۳۳ است.
یعنی نسبت قیمت به ارزش دفتری بانک ملت تقریباً ۴۹ درصد پایینتر از میانه گروه قرار دارد.
ترکیب این دو عدد قابل توجه است:
P/B = ۰.۶۸
در کنار:
ROE = ۲۶.۵٪
بازده حقوق صاحبان سهام بانک نیز در سطح مناسبی قرار دارد.
با این حال، برای تصمیمگیری درباره ارزندگی بانک، کیفیت داراییها و پایداری سود همچنان اهمیت زیادی دارند.
وبملت در مقایسه با بانکهای دیگر
مقایسه با همگروهها تصویر کاملتری میدهد.
| نماد | رشد درآمد | حاشیه خالص | ROE | P/E | P/B |
|---|---|---|---|---|---|
| وبملت | ۶۵.۵٪+ | ۴۴٪ | ۲۶.۵٪ | ۲.۶۴ | ۰.۶۸ |
| وپاسار | ۵۷٪+ | ۱۴.۸٪ | ۲۰.۴٪ | ۱۱.۸۸ | ۲.۱۰ |
| وشهر | ۸۹.۹٪+ | ۵۶.۹٪ | ۶۷.۹٪ | ۵.۵۶ | ۲.۰۳ |
| سامان | ۷۰.۹٪+ | ۲۰.۵٪ | ۳۶.۷٪ | ۵.۳۲ | ۲.۶۰ |
| وتجارت | ۳۷.۲٪+ | ۷٪ | ۴.۹٪ | ۶.۱۱ | ۰.۵۰ |
این جدول یک نکته جالب درباره وبملت نشان میدهد:
بانک ملت هم رشد مناسبی دارد و هم با ضریب سود پایینتری نسبت به بسیاری از همگروهها معامله میشود.
این ترکیب دلیل اصلی جذابیت بنیادی فعلی وبملت است.
یک نکته مهم درباره EPS وبملت
EPS سهماهه بانک ملت: ۱۱۴ ریال است.
اما در اطلاعات بازار نماد، EPS برابر ۴۵۴ ریال نمایش داده میشود.
این دو عدد با هم تناقض ندارند.
عدد ۱۱۴ ریال مربوط به سود دوره سهماهه است، در حالی که EPS مورد استفاده بازار برای محاسبه P/E مبنای متفاوتی دارد.
بنابراین برای تحلیل دقیق، بهتر است همیشه مشخص کنیم درباره EPS دوره مالی صحبت میکنیم یا EPS مورد استفاده در بازار.
تحلیل تکنیکال وبملت؛ روند صعودی است، اما عجله نکنیم
از بنیادی فاصله بگیریم و ببینیم نمودار وبملت چه میگوید.
روند اصلی سهم همچنان صعودی ارزیابی میشود.
RSI روی عدد ۵۵ قرار دارد؛ یعنی نه وارد محدوده هیجانی خرید شده و نه نشانهای از ضعف شدید مومنتوم دیده میشود.
MACD نیز در وضعیت مثبت قرار دارد.
پس چرا نتیجه تصمیمیار تکنیکال هنوز:
«ورود فقط با شرط» است؟
مسئله اصلی وبملت؛ نسبت بازده به ریسک
سطوح محاسباتی فعلی سهم:
| سطح | قیمت |
|---|---|
| قیمت مورد بررسی | ۱٬۱۹۹ |
| حد ضرر | ۱٬۰۲۴ |
| هدف اول | ۱٬۲۹۴ |
| هدف دوم | ۱٬۷۲۵ |
فاصله قیمت تا هدف اول حدود ۷.۹٪ است.
اما ریسک تا حد ضرر ۱۴.۶٪ محاسبه شده است.
در نتیجه نسبت بازده به ریسک اولیه فقط ۰.۵ است.
به زبان ساده:
در قیمت فعلی، فاصله تا اولین مقاومت کمتر از فاصله تا حد ضرر است.
به همین دلیل با وجود روند صعودی، ورود بدون شرط جذاب نیست.
این مثال خوبی است که نشان میدهد:
سهم خوب الزاماً در هر قیمتی خرید خوبی نیست.
نقشه ساده قیمت وبملت
هدف دوم : ۱٬۷۲۵ ریال
↑
مقاومت و هدف اول : ۱٬۲۹۴ ریال
↑
قیمت فعلی : ۱٬۱۹۹ ریال
↓
حمایت مهم : ۱٬۰۲۸ ریال
شرطی که در تحلیل تکنیکال فعلی اهمیت دارد، تثبیت قیمت همراه با حجم معتبر است.
حجم معاملات؛ حلقهای که هنوز کامل نشده
قدرت روند وبملت: ۹۰ از ۱۰۰ است.
اما قدرت حجم: ۳۵ از ۱۰۰
و حجم نسبی تنها: ۰.۷ برابر میانگین ۲۰ روزه است.
یعنی قیمت حرکت مثبتی دارد، اما حجم معاملات هنوز همان قدرت را تأیید نمیکند.
برای ادامه حرکت، افزایش حجم میتواند نشانه مهمی باشد.
تابلو معاملات وبملت؛ تقاضای حقیقی قدرتمند
در آخرین روز معاملاتی مورد بررسی، رفتار خریداران حقیقی بسیار قوی بوده است.
قدرت خریدار حقیقی: ۷.۵ برابر
ورود پول حقیقی: حدود ۳.۸ هزار میلیارد ریال
صف خرید: حدود ۱.۴ هزار میلیارد ریال
همچنین سهم در سقف مجاز روز معامله شده است.
بیش از ۳.۱ میلیارد سهم نیز از مالکیت حقوقی به حقیقی منتقل شده است.
این اعداد نشان میدهند تقاضای کوتاهمدت سهم قوی بوده است.
اما نباید یک اشتباه رایج را انجام داد:
یک روز ورود پول حقیقی، بهتنهایی تحلیل سهم نیست.
رفتار تابلو زمانی ارزش بیشتری پیدا میکند که طی چند روز ادامه پیدا کند و همزمان حجم و قیمت نیز آن را تأیید کنند.
وبملت رشد کرده؛ اما از گروه بانکی عقب مانده است
یکی از جالبترین بخشهای وضعیت فعلی سهم همین است.
| بازه | وبملت | میانگین گروه بانکی |
|---|---|---|
| یکماهه | ۴٪− | ۴.۱۵٪+ |
| سهماهه | ۴۳.۹٪+ | ۵۶.۹٪+ |
| ششماهه | ۴۱.۴٪+ | ۵۴.۵٪+ |
| یکساله | ۴۸.۸٪+ | ۸۳.۹٪+ |
وبملت در سه و شش ماه اخیر بازده قابل توجهی ساخته، اما متوسط صنعت بانک عملکرد بهتری داشته است.
این نکته میتواند دو برداشت متفاوت ایجاد کند:
از یک طرف، سهم نسبت به گروه عقبتر مانده است.
از طرف دیگر، اگر بهبود بنیادی بانک ادامه پیدا کند، بازار ممکن است دوباره ارزشگذاری سهم را بررسی کند.
این موضوع البته یک سناریو است، نه تضمین رشد قیمت.
نقاط قوت و ریسکهای وبملت
| نقاط قوت 🟢 | موارد نیازمند توجه 🟠 |
|---|---|
| رشد بیش از ۳۰۰٪ سود خالص | افزایش هزینه مطالبات |
| رشد ۲۱۱٪ سود عملیاتی | پایداری سود هنوز باید تأیید شود |
| رشد ۸۰٪ درآمد کارمزدی | حجم معاملات هنوز قوی نیست |
| P/E پایینتر از صنعت | نسبت بازده به ریسک فعلی ضعیف |
| P/B فقط ۰.۶۸ | فاصله نسبتاً زیاد تا حمایت |
| ROE حدود ۲۶.۵٪ | عملکرد ضعیفتر از گروه در چند بازه |
| تقاضای حقیقی قوی | یک روز ورود پول کافی نیست |
برای ادامه تحلیل وبملت چه چیزهایی را دنبال کنیم؟
اگر وبملت در دیدهبان شماست، بهجای دنبال کردن دهها عدد، پنج مورد مهمترند: ۱. سود بانک ملت
گزارش ششماهه مشخص میکند رشد ۳۰۸ درصدی سود تا چه اندازه قابل تکرار است. ۲. درآمد تسهیلات
آیا موتور اصلی درآمد بانک همچنان با قدرت رشد میکند؟ ۳. درآمد کارمزد
ادامه رشد کارمزدی میتواند کیفیت ترکیب درآمد بانک را بهتر کند. ۴. هزینه مطالبات
شاید مهمترین عددی باشد که در گزارش بعدی باید کنترل شود. ۵. حجم و مقاومت قیمت
روند صعودی زمانی معتبرتر میشود که افزایش قیمت با حجم مناسب همراه باشد.
آیا وبملت برای خرید مناسب است؟
اگر فقط بنیادی را ببینیم، وضعیت بانک ملت نسبت به سال قبل بسیار بهتر شده است.
اگر فقط P/E و P/B را ببینیم، ارزشگذاری سهم نیز جذاب به نظر میرسد.
اگر فقط تابلو را نگاه کنیم، تقاضای حقیقی قدرتمندی دیده میشود.
اما تحلیل کاملتر یک نکته دیگر هم میگوید:
قیمت فعلی از نظر نسبت بازده به ریسک هنوز نقطه ورود ایدهآلی نیست.
پس تصویر فعلی وبملت را میتوان اینطور خلاصه کرد:
بنیادی: 🟢 رو به بهبود رشد سود: 🟢 بسیار قوی ارزشگذاری: 🟢 قابل توجه درآمد کارمزدی: 🟢 مثبت مطالبات: 🟠 نیازمند پیگیری روند تکنیکال: 🟢 صعودی حجم: 🟡 نیازمند تأیید ریسک ورود فعلی: 🟠 نسبتاً بالا
سوالات پرتکرار درباره وبملت
سود وبملت چقدر رشد کرده است؟
سود خالص بانک ملت در سهماهه نخست ۱۴۰۵ نسبت به دوره مشابه سال قبل حدود ۳۰۷.۷ درصد افزایش یافته است.
EPS سهماهه وبملت چقدر است؟
EPS دوره سهماهه منتهی به خرداد ۱۴۰۵ برابر ۱۱۴ ریال بوده است.
P/E وبملت چقدر است؟
P/E وبملت در داده مورد بررسی ۲.۶۴ برابر است؛ در حالی که میانه صنعت بانکی حدود ۴.۶۵ برابر بوده است.
P/B وبملت چقدر است؟
P/B بانک ملت حدود ۰.۶۸ برابر است و پایینتر از میانه ۱.۳۳ برابری صنعت قرار دارد.
مقاومت وبملت کجاست؟
در زمان این تحلیل، محدوده ۱٬۲۹۴ ریال مقاومت مهم محاسباتی سهم بوده است.
حمایت وبملت کجاست؟
حمایت مهم وبملت در زمان بررسی حدود ۱٬۰۲۸ ریال بوده است.
جمعبندی تحلیل وبملت
وبملت در سهماهه نخست ۱۴۰۵ یکی از گزارشهای قابل توجه خود را ثبت کرده است.
درآمد ۶۵ درصد رشد کرده، سود عملیاتی بیش از سه برابر شده و سود خالص حدود ۳۰۸ درصد افزایش یافته است.
در کنار آن، درآمد کارمزدی نیز رشد ۸۰ درصدی داشته و نسبتهای P/E و P/B وبملت پایینتر از میانه صنعت بانکی قرار گرفتهاند.
اینها نقاط قوت مهمی هستند.
اما هنوز دو سؤال باید پاسخ داده شود:
آیا این جهش سود در نیمه دوم سال هم ادامه پیدا میکند؟
و
آیا افزایش هزینه مطالبات کنترل خواهد شد؟
از نظر تکنیکال نیز روند سهم مثبت است و تقاضای حقیقی قدرتمندی دیده شده، اما فاصله زیاد تا حمایت باعث شده نسبت بازده به ریسک فعلی چندان جذاب نباشد.
بنابراین اگر بخواهیم کل تحلیل را در یک جمله خلاصه کنیم:
وبملت از نظر سودآوری و ارزشگذاری جذابتر از گذشته شده است؛ اما پایداری سود و پیدا کردن نقطه ورود مناسب، دو قطعهای هستند که هنوز باید تکمیل شوند.
این مطلب توصیه خرید یا فروش وبملت نیست و صرفاً با هدف بررسی دادهمحور بانک ملت تهیه شده است.